Echiquier Agenor Mid Cap Europe A

Un processus d’investissement rigoureux en plusieurs étapes

Des filtres quantitatifs permettent d’identifier les valeurs (long term winners) affichant une liquidité suffisante réduisant la taille de l’univers à environ 300 valeurs.

Le processus d’investissement se concentre ensuite sur l’analyse fondamentale, qui inclue des rencontres systématiques avec les entreprises, partout en Europe, l’étude des barrières à l’entrée, des avantages compétitifs, de l’environnement concurrentiel et de la stratégie de croissance de l’entreprise sur son marché, réduisant ainsi la taille de l’univers à environ 100 valeurs.
Enfin, les titres qui entrent en portefeuille (environ 35-40 valeurs) doivent présenter un potentiel d’appréciation suffisant et un risque de baisse limité. Plus de la moitié est positionnée sur des gagnants structurels : des sociétés positionnées sur des marchés en croissance structurelle, avec des marges élevées et une bonne génération de trésorerie permettant à ces acteurs de consolider leur marché.
La réussite du processus tient avant tout au travail d’une équipe, composée de cinq personnes, qui sélectionnent ensemble les modèles de croissance. Ce travail collégial permet de challenger les vues de chacun et de maitriser les risques de déception en contrôlant la prise de risque inhérente à chaque dossier.

Le processus d’investissement est susceptible d’évoluer dans le temps.

Comment sélectionnez-vous les valeurs ?

Notre processus d’investissement est très discipliné. La première étape, avec la création de filtres quantitatifs (liquidité et performance opérationnelle) réduit notre univers de 1000 à environ 300 valeurs. Vient ensuite l’analyse fondamentale approfondie - compréhension du business model et de la stratégie, ratios financiers, analyse de la gouvernance... Les rencontres avec les managers sont aussi déterminantes : nous parcourons l’Europe à la recherche de beaux projets de croissance et rencontrons systématiquement les managements. Les décisions d’investissement sont prises collégialement par l’équipe (3 gérants et 2 analystes). Le poids d’une position est ajusté en fonction du potentiel de hausse et de la typologie de sociétés. Les valeurs de croissance visible - le cœur du portefeuille - ont des poids entre 3 et 5 %. Les valeurs cycliques et les projets transformants pèsent au maximum 2 %.

Quel est votre plus beau succès de l’année jusqu’ici ?

Fin 2018, nous avons réduit notre exposition au cycle dans un contexte de ralentissement de l’économie mondiale, et accru nos investissements dans des valeurs de croissance visible, à l’image de Cellnex, Worldline, Interxion… Ce mouvement, très bénéfique, explique une partie de la surperformance sur un an glissant (+ 3,4 % nette de frais de la société de gestion au 30.09.2019 contre - 1,6 % pour son indice) et AAK a été le principal contributeur à la performance, sachant que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Comment a évolué la stratégie du Fonds ?

Nous avons entrepris sa restructuration en 2014, axée sur 3 priorités : le repositionnement sur la croissance, une diversification sectorielle et géographique accrue et l’amélioration du profil de risque. Ces orientations ont porté leurs fruits, Echiquier Agenor Mid Cap Europe A est 1er décile de sa catégorie Morningstar sur 5 ans, en termes de performance et de risque. Sur 5 ans annualisés, la performance du fonds atteint + 12,2 %⁽³⁾ (nette de frais de la société de gestion) contre + 8,6 % pour son indice au 30.09.2019. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Comment abordez-vous cette fin d’année ?

Nous avons adopté un positionnement prudent. Nous avons un niveau de liquidités de 21,7 % et cherchons à privilégier les beaux modèles de croissance visible, capables de croître indépendamment du cycle et de maintenir dans la durée des niveaux de rentabilité élevés. INTERXION, opérateur espagnol de tours télécoms⁽⁴⁾, et WORLDLINE, l'un des leaders européens du marché de paiement électronique, figurent parmi nos principales convictions.

Chiffres au 30.09.19

Le processus d’investissement est susceptible d’évoluer dans le temps.