Quel est l’univers d’investissement d’Amplegest Pricing Power ?
Exclusivement des entreprises européennes qui disposent de Pricing Power, c’est-à-dire de la capacité à fixer leurs prix quelle que soit la conjoncture économique. Elles peuvent ainsi conforter leurs marges bénéficiaires, y compris lorsque le contexte est difficile. C’est un atout du point de vue de l’investisseur car il est ainsi possible de réduire l’impact des cycles écono¬miques et de nombreux autres facteurs d’incertitude qui pèsent traditionnellement sur les entreprises.
A titre d’exemple, le titre Ferrari est actuellement parmi les premières positions dans votre portefeuille. Quels sont les atouts de cette entreprise ?
Dès janvier 2017, nous n’avons pas considéré Ferrari comme une valeur du secteur automobile mais davantage comme une valeur du secteur du luxe. Elle est indéniablement atypique. Pour preuve : son carnet de commandes est plein pour plusieurs années, toute sa production est déjà réservée. Il lui est donc possible de conserver, voire d’augmenter, sa marge bénéficiaire actuellement supérieure à 25 %.
Quelles sont les exigences de votre approche de gestion ?
L’approche Pricing Power requiert beaucoup de discipline dans l’analyse des entreprises. Ainsi, 70% du temps est consacré à l’analyse des barrières à l’en¬trée sur les différents secteurs d’activité des entreprises étudiées. Une fois que nous avons la conviction que la stratégie mise en œuvre est véritablement robuste, nous procédons à l’analyse finan¬cière des entreprises et vérifions qu’elles répondent pleinement à nos critères de sélection.
Dans des marchés davantage orientés par les aspects macro-économiques, votre approche n’est-elle pas audacieuse ?
C’est précisément ce qui lui donne, selon nous, sa pertinence ! Dès 2004, il nous est apparu essentiel d’être davantage à l’écoute et à l’analyse des entreprises afin de s’affranchir de l’aléa macro-économique. L’idée de se concentrer sur leur capacité à fixer leurs prix dans des marchés de plus en plus concurrentiels permet de faire émerger les sociétés qui sortent par le haut de situations difficiles.
Et ce modèle est toujours pertinent, quel que soit le contexte boursier ou le secteur analysé ?
Aujourd’hui et quel que soit le secteur, personne n’est en mesure de démontrer que la pression concurrentielle diminue ou qu’elle diminuera prochainement. Bien au contraire ! La tendance est plutôt à son intensification. Tant que cette dynamique sera présente, l’approche Pricing Power sera, selon nous, pertinente pour sélectionner les entreprises capables de tirer leur épingle du jeu. Bien entendu, tout système est perfectible, aussi travaillons-nous au quotidien à l’amélioration continue de notre processus de gestion.
Interview réalisée en septembre 2018.
