QUEL EST L'UNIVERS D'INVESTISSEMENT D'AMPLEGEST PRINCING POWER ?
Des entreprises européennes qui disposent de Pricing Power, c’est-à-dire de la capacité à fixer leurs prix quelle que soit la conjoncture économique. Elles peuvent ainsi conforter leurs marges bénéficiaires, y compris lorsque le contexte est difficile. C’est un atout du point de vue de l’investisseur car il serait ainsi possible de réduire l’impact des cycles économiques et de nombreux autres facteurs d’incertitude qui pèsent traditionnellement sur les entreprises.
A TITRE D'EXEMPLE, LE TITRE FERRARI EST ACTUELLEMENT PARMI LES PREMIERES POSITIONS DANS VOTRE PORTEFEUILLE. QUELS SONT LES ATOUTS DE CETTE ENTREPRISE ?
Dès janvier 2017, nous n’avons pas considéré Ferrari* comme une valeur du secteur automobile mais davantage comme une valeur du secteur du Luxe.
Ferrari superforme la majorité des valeurs du luxe et pour nous c’est logique !
Chez Ferrari, les commandes passées ne sont pas repoussées par leurs clients contrairement à la clientèle des groupes de luxes. De plus, les ventes de Ferrari ne sont pas tributaires des flux touristiques alors que 40% du chiffre d’affaires des groupes de luxe dépendent du tourisme et du transport aérien. Enfin, Ferrari affiche des performances nettement supérieures au secteur de l’automobile, depuis le début de l'année (+8,96%), sur 1 an (+16,17%) et 3 ans (+21%) (1) versus depuis le début de l'année (-12,46%), sur 1 an (-9,62%) et 3 ans (-7,84%) pour le secteur automobile(2).
Ferrari est décidément bien une valeur du secteur du luxe.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
QUELLES SONT LES EXIGENCES DE VOTRE APPROCHE DE GESTION ?
L’approche Pricing Power requiert beaucoup de discipline dans l’analyse des entreprises. Ainsi, 70 % du temps est consacré à l’analyse des barrières à l’entrée sur les différents secteurs d’activité des entreprises étudiées. Une fois que nous avons la conviction que la stratégie mise en œuvre est véritablement robuste, nous procédons à l’analyse financière des entreprises et vérifions qu’elles répondent pleinement à nos critères de sélection.
DANS DES MARCHES DAVANTAGE ORIENTES PAR LES ASPECTS MACRO-ECONOMIQUES, VOTRE APPROCHE N'EST-ELLE PAS AUDACIEUSE ?
C’est précisément ce qui lui donne, selon nous, sa pertinence ! Dès 2004, il nous est apparu essentiel d’être davantage à l’écoute et à l’analyse des entreprises afin de s’affranchir de l’aléa macro-économique. L’idée de se concentrer sur leur capacité à fixer leurs prix dans des marchés de plus en plus concurrentiels permet, selon nous, de faire émerger les sociétés qui sortent par le haut de situations difficiles.
ET CE MODELE EST PERTINENT, QUEL QUE SOIT LE CONTEXTE BOURSIER OU LE SECTEUR ANALYSE ?
Aujourd’hui et quel que soit le secteur, personne n’est en mesure de démontrer que la pression concurrentielle diminue ou qu’elle diminuera prochainement. Bien au contraire ! La tendance est plutôt à son intensification. Tant que cette dynamique sera présente, l’approche Pricing Power sera, selon nous, pertinente pour sélectionner les entreprises capables de tirer leur épingle du jeu. Bien entendu, tout système est perfectible, aussi travaillons-nous au quotidien à l’amélioration continue de notre processus de gestion.
Interview réalisée le 10.09.2020.
