Candriam Patrimoine Obli Inter

Pourquoi privilégier les obligations d’entreprises à haut rendement ("High Yield")?

Avec près d’un tiers de la dette gouvernementale en territoire négatif, les investisseurs sont de plus en plus incités à rechercher des stratégies obligataires diversifiées. Le crédit reste une des rares classes d’actifs permettant d’espérer de la performance pour un investisseur capable de supporter la volatilité du marché.

Au sein de l’univers du crédit, le rendement des obligations "Investment Grade" est limité. Le segment "High Yield", plus risqué, offre plus de rendement avec une plus faible corrélation aux fluctuations des taux d’intérêt. Cependant, les investisseurs sont inquiets du taux de défaut sur les obligations à haut rendement (celui-ci tendant vers sa moyenne de 4.5 %). Dans ce contexte, la sélectivité reste plus que jamais essentielle.

Quelle est la stratégie mise en place pour extraire l’alpha du marché du high yield ?

Notre stratégie repose sur trois piliers. Tout d’abord, nous avons une vision globale du marché en couvrant les deux marchés les plus larges : les Etats-Unis et l’Europe.

Par ailleurs, nous couvrons un large éventail d’instruments : obligations High Yield, Investment Grade, à taux fixe et variable, Credit Default Swaps et options vanille.

Ensuite nous gérons activement des positions à forte conviction en fondant nos décisions sur l’analyse fondamentale, l’analyse juridique et la recherche quantitative. Nous cherchons à déceler les meilleures opportunités grâce à notre couverture large des marchés, puis utiliser notre expertise pointue pour sélectionner les meilleurs instruments en conséquence (obligations/ CDS, allocation active Dollar/Euro...).

Enfin nous adoptons une approche prudente en gérant les risques spécifiques, comme la liquidité, le risque souverain sous-jacent, les risques extrêmes, la volatilité et bien entendu le risque crédit.

Quelles sont les compétences essentielles dans la mise en œuvre de votre stratégie ?

Il est crucial d’évaluer les principaux déterminants de la performance, notamment en période d'incertitude. Une stratégie disciplinée et de solides compétences techniques constituent de sérieux atouts mais ne sauraient remplacer l'expérience.

Pionnier de la gestion des obligations High Yield européennes avec plus de 17 années d'innovation depuis la création de l'euro, notre équipe combine des compétences et des expériences différentes, allant du compte propre bancaire , au "long/short" actions en passant par le leveraged finance. Notre expertise juridique développée en interne des contrats est tout aussi importante que notre expertise du marché du crédit. Parfois, le véritable risque ne réside pas dans les marchés du crédit mais plus profondément dans le détail des dispositions contractuelles. Rares sont les gérants spécialisés capables d'offrir une telle combinaison de compétences.

Interview réalisée en juillet 2017