Elan Club F (FR0010537423)

Elan Club est un fonds diversifié flexible et géré selon une approche fondamentale ; il a pour vocation de valoriser le patrimoine des investisseurs sur un horizon de gestion de long terme avec une gestion active de l’allocation.

Elan Club est investi de manière opportuniste sur les marchés d’actions et de taux en fonction des anticipations et des convictions des gestionnaires.

L’objectif de gestion est d’optimiser la performance du fonds, dans différentes configurations de marché, ce qui se traduit par la gestion flexible de la poche actions - 20 % minimum et 80 % maximum - et d’une liberté totale en termes d’allocations géographiques, sectorielles ou de couvertures de change.

L’indice de référence composite du fonds Elan Club est composé de : 40 % Euro MTS Global, 30 % Euro Stoxx, 20 % MSCI World ex-EMU et 10 % Eonia.

Les deux gestionnaires seniors, Didier Bouvignies et Philippe Chaumel, disposent chacun de 24 ans d’expérience des marchés financiers. Ils partageaient la même philosophie et la même approche de la gestion depuis plus de 10 ans lorsque l’opportunité de travailler ensemble s’est présentée. Depuis 2004, ils sont réunis au sein de Rothschild & Cie Gestion pour mettre en commun leur expertise et partager la responsabilité de la gestion diversifiée. Leur longue expérience, qui leur a permis d’être confrontés à différentes phases du cycle économique et à des situations de marché extrêmement variées, est un atout précieux.

La performance d’Elan Club a été particulièrement affectée au cours de l’été, quelles en sont les raisons ?

Didier Bouvignies et Philippe Chaumel (DB et PC) : La période estivale a été tourmentée et les marchés d’actions ont perdu entre 20 % et 25 % selon les indices européens. La performance d’Elan Club, a été pénalisée par cet effondrement des marchés avec un taux de d’investissement de 80 %.

Contrairement aux chutes des indices enregistrées en 2008 ou en 2000, les marchés n’ont fait état ni d’une bulle spéculative de valorisation ou de bénéfice. En conséquence, il nous semblait que les primes de risque étaient suffisantes pour justifier de conserver nos positions en actions dans un contexte qui, certes, ne serait pas marqué par une forte croissance mais suffisante pour justifier les perspectives de croissance de résultat de l’ordre de 10 %. De plus, la situation financière des entreprises est saine avec un ratio d’endettement sur fonds propres de 45 % contre 70 % en 2007. La valorisation, à 10 fois les résultats 2011 pour la Zone Euro, semblait déjà intégrer une grande part d’incertitude.

Malheureusement, la concomitance des incertitudes sur la croissance économique, notamment américaine, et des atermoiements des politiques européennes à résoudre la crise des dettes souveraines, a créé une vague de stress laissant émerger le spectre d’un "double dip", une rechute de la croissance économique. Ces incertitudes ont eu pour conséquence une baisse d’une rapidité inégalée, depuis la création de l’indice CAC 40.

Croyez-vous à la "double récession" ?

DB et PC : Même si le marché considère que ce scénario est probable à plus de 60 %, il nous semble ignorer certains éléments positifs. Le premier est la baisse des prix des matières premières qui va redonner aux ménages une grande partie du pouvoir d’achat perdu au premier semestre, face à cette envolée des prix, notamment du pétrole. Le deuxième élément en faveur d’une reprise de la croissance, est le niveau historiquement bas des taux d’intérêt. Ces deux éléments devraient, nous semble-t-il, favoriser la croissance au deuxième semestre. En Zone Euro, nous pensons que les angoisses concernant les assainissements budgétaires et l’impact dépressif qu’ils pourraient avoir sur la croissance, sont excessives.

Dans ce contexte et selon vos anticipations, comment est orienté le portefeuille d’Elan Club ?

DB et PC : Au regard des marchés, qui présentent des valorisations historiquement jamais observées et des niveaux de taux favorables, il nous semble opportun d’investir et maintenir des positions importantes sur les marchés d’actions. Le portefeuille d’Elan Club est composé à 80 % de cette classe d’actifs.

Concernant l’allocation géographique, nous avons, au cours de cet été, légèrement réduit l’augmentation mécanique de la pondération du Japon, cette dernière s’étant appréciée à la suite de la bonne performance relative de ce marché après le séisme de Fukushima. Nous avons réinvesti les sommes dégagées par ces cessions sur la Zone Euro – le marché le moins cher au monde – sur laquelle le stress est à son maximum mais qui, une fois levé, pourra comme en 2009 surperformer les autres places boursières.

En termes sectoriel les valeurs financières, victimes de la tension sur les dettes souveraines, restent un choix marqué qui s’explique par leurs valorisations attractives et par leur capacité de rebond. Rappelons que nous avons connu entre mars 2009 et août 2009 une progression des valeurs bancaires de l’ordre de 170 % dans un marché en hausse de 50 %.

Sur les secteurs cycliques, nous avons opéré quelques ajustements face à la décrue importante qui a conduit l’indice DAX à sous-performer le CAC 40. Nous avons profité de ces à-coups pour renforcer quelques positions sur des valeurs de retournement, à caractère cyclique, comme Air France ou Cap Gemini.

Sur les valeurs défensives, nous avons allégé les secteurs qui avaient bien résisté comme les pharmaceutiques et les télécoms (Sanofi et Deutsche Telekom par exemple), au profit de secteurs dits défensifs mais qui ont été durement touchés pendant cette tourmente comme les utilities (RWE).

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