- Zoom sur...
- Les produits et services sont-ils bien compétitifs, le seront-ils encore dans les années qui viennent ?
- Quels sont les projets de développement qui assureront le renouvellement de la croissance dans les années qui viennent ?
- La marge bénéficiaire sera-t-elle maintenue, voire améliorée ?
- les valeurs de croissance lente, telles les multinationales gigantesques qui ont une croissance annuelle des bénéfices variant entre 10 et 12 % (Bristol Meyers , 3M, Kellog, Procter & Gamble , aux Etats-Unis, L'Oréal , Carrefour en France),
- les valeurs de croissance rapide qui sont des entreprises plus jeunes, de tailles moyenne ou modeste, agressives, dont les bénéfices sont en augmentation de 20 à 25 % .
Cette méthode de gestion vise à miser sur les valeurs qui présentent les meilleures perspectives de croissance au cours des années futures, en espérant que les cours de bourse augmenteront en conséquence de la hausse des bénéfices. Les gérants adeptes de cette approche ont dominé les classements dans les années 90.
Comment fonctionne la gestion "growth" ?
Une valeur de croissance est une société qui, année après année, présente des résultats (chiffre d’affaires et bénéfices) en hausse constante et élevée.
En France, l'Oréal, Carrefour et LVMH sont des exemples classiques. L’hypothèse, derrière la gestion growth, est que le cours de bourse suit, sur le long terme, la valeur de la compagnie. Or, si une société gagne de plus en plus d’argent, surpassant les gains moyens des entreprises de son secteur, tôt ou tard, l’action en bourse va grimper plus fortement que les autres.
Evolution du cours de L'Oréal depuis 5 années (en rouge) par rapport au CAC 40 (en bleu)
En raison des perspectives de croissance attractive sur le long terme, les gestionnaires growth sont prêts à payer plus cher pour acquérir les actions de ces compagnies. L’anticipation de la valeur future joue donc un rôle important.
Toutes les facettes d’une entreprise sont évaluées, production, finance, marketing, recherche, distribution… de manière à estimer le cash flow à venir. Cela passe par la réponse aux questions suivantes :
Il faut distinguer :
L'objectif pour les grosses valeurs de croissance internationales consiste à deviner quand il y aura accélération ou ralentissement conjoncturel des résultats. Le gérant doit alors apprécier si le prix de ces bénéfices futurs anticipés n’est pas trop élevé ou au contraire très intéressant.
L’enjeu avec les valeurs de croissance rapide est de découvrir ces compagnies avant tout le monde pour les acheter à des prix attractifs, puis de surfer sur la vague d’expansion (celle-ci dure souvent plusieurs années), jusqu’à ce que la croissance de l’entreprise commence à ralentir une fois parvenue au stade de la maturité. C’est à ce moment qu’elles rejoignent la catégorie des titres en croissance lente.
Quels sont les risques propres à cette gestion ?
Le danger est de payer trop cher un titre. Tout repose sur la capacité de l’investisseur à évaluer les bénéfices à venir d’une entreprise.
Difficile donc de diversifier un portefeuille uniquement composé de valeurs de croissance françaises, vu leur faible nombre comparées aux valeurs américaines. Un des moyens consiste à élargir le champs des recherches sur l’Europe entière où le panier de valeurs de croissance oscille alors entre cinquante et cent dossiers.
Les principaux intervenants
Aux USA, Peter Lynch, responsable d'un des plus importants fond au monde chez Fidelity avec plus de 100 milliards de dollars d’encours, fut un praticien très populaire de cette approche.
En France, la gestion growth a donné d’excellentes performances au cours des années 90, avant de céder le leadership à la gestion value en 2000.
Le dégonflement de la bulle Internet a, en partie, amoindri les performances de la population des gérants growth. Ce qui ne signifie nullement la fin de cette philosophie.
